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来自现金棋牌下载app送18的报道:EQS 新闻 / 2019-11-07 / 17:00 UTC+8环球易见 | 易方达周宇:美元的兴衰在今年年初我们的报告《非典型衰退》中指出:全球制造业在过去半年经历了一个事件驱动型的'非典型衰退'(阅读原文请戳右边链接, 环球易见 |易方达周宇:非典型衰退 )。贸易战导致企业到贸易商到消费者几乎同时大幅收缩了行为,造成全球经济数据的全面断崖下跌。在今年前三个季度的全球经济数据证实了我们的判断。我们看到多个经济体的制造业数据出现多年罕见的恶化:德国制造业PMI创金融危机以来新低,美国制造业PMI亦跌破荣枯线。而其他领先指标如韩国出口、全球半导体销售与日本机床订单等,皆出现两位数以上的同比跌幅。到现在,我们的量化指标指向欧洲、日本等国经济已接近触底。如果贸易争端不再进一步升级,以制造业与贸易驱动的经济体,在经历了18个月的下行和较为充分的库存去化之后,其经济增长有望在未来6个月出现改善。不过,美国经济的放缓预计仍将持续。尽管以内需为主的美国受全球贸易冲击的直接影响相对较小,利率敏感部门如消费与房地产反受益于借贷成本的下降,但政策风险料将继续打压企业资本开支的意愿。此外,特朗普的减税政策虽使美国在全球制造业衰退中一枝独秀。但其累计效果在今年2、3季度达到最高峰,而从这个季度开始到未来12个月将急剧衰减。尽管美联储货币政策转向推动今年风险资产的全面上涨,可无风险利率的下行并没有带来风险偏好的回升。虽然利率水平几近2016年前的低点,但资金宁愿给稳定现金流的白马蓝筹更高的估值,却不愿再追捧需要持续融资的新兴企业的成长故事。今年Uber、Lyft上市以来平均40%的跌幅,以及上个月WeWorkIPO失败后估值暴跌八成的例子都体现了风险偏好的持续恶化。而美国高收益债市场更出现了罕见的信用分层:最低评级的CCC利差在持续走阔,而评级略高的BB与B利差反而被压缩到历史底部。这都是信用周期拐点逐步向下的迹象。随著美国经济相比于其他地方更为强势表现的情形开始逆转,美联储资产负债表重新扩张、以及贸易争端趋向缓和,美元在过去18个月的升值可能已经结束。我们的经济领先指标相对强弱模型指向美元在今年四季度开始将逐渐走弱。而我们根据美国相对于其他国家的实际利差估值模型,亦指向美元的升值已经显著超过其基本面均衡水平。在两年前,我曾指出不应过早断言强美元已经结束(阅读原文请戳右边链接, 【双周海外视点】别急著给美元牛市判死刑)。而如今,更多有力的证据指向此次美元的走弱,可能标志著自2011年打开的长达八年的强美元周期的终结。尽管贸易局面趋向缓和,但本轮下行周期所暴露出的诸多深层次问题,如贫富分化、阶级对立与国家间的冲突,并不会轻易消退。相反,随著明年美国大选的临近,美国政策不确定性愈发将成为影响资产价格的决定性因素。在近期特朗普深陷弹劾调查,民主党主要候选人拜登亦因特朗普的指控而声势大降后,极左候选人伊丽莎白.沃伦成为了一匹黑马脱颖而出。她的政策纲领无疑令华尔街与跨国企业富豪们胆战心惊。无论是给富裕阶层加税,还是大力加强对科技、金融、能源行业的监管,或是压低药价并推动公费全民医保,都可能给已处于四十年新高的美股利润率带来较大的政策风险。当然现在断言沃伦胜选尚为时过早。但拜登人气的持续走弱,再次确认了一个4年前就被证明的趋势:在贫富差距激化下,中间阶层的日益削弱导致社会思潮趋向极端化。所谓温和、理性的精英建制派愈发不得人心。而极端立场的强势候选人,无论是极左还是极右,似乎都更可能获得呼唤改变的大众的青睐。社交媒体在其中推波助澜的作用也不可忽视。最令人担忧的是无论持有什么观点,都可在网络上找到相应的'证据'。而数据算法的投其所好又隔离了不同的声音,强化了自身的信念。在自媒体时代,人们只是出于自己信仰、经历甚至利益,去本能的相信自己愿意相信的'真相'。无论是贫富差距还是政党对立程度,或是自媒体时代数据算法带来的信息偏差,在美国都体现得淋漓尽致。即使贸易争端不再恶化,但围绕大选的一系列巨大政策风险都将继续拖累美国企业资本开支和招聘计划。而就业市场收入的放缓,将加剧内部极端思潮的涌现。这一问题可能将在明年美国大选中形成一场'完美风暴',也许又将引发一场信心驱动的'非典型'衰退。另外,在刚刚结束的2019财年,美国的财政赤字达到9840亿美元,自上个世纪80年代以来首次连续4年扩张。而经常账户亦已结束了收窄态势,连续第二年扩大。这一趋势在可预见的将来,随著人口老龄化加剧和财政刺激消退后经济增速的放缓,恐仍将继续恶化。如果沃伦成为下一任美国总统,考虑到她对增加政府支出、鼓励消费和打压叶岩油气的偏好,美国双赤字的扩张可能将更加难以想像。历史上,美国经常账户与财政赤字的恶化通常领先于美元对一篮子货币有效汇率的波动大约两年左右的时间。扩张的'双赤字'意味著国内储蓄下降,以及对外融资需求的增加。在2015-2016年见顶的双赤字本该指向2017-2018年打开的美元熊市,但美国减税、海外利润汇回与美联储加息缩表的冲击延迟了这一过程。而今年尽管美联储已转向,但美国基本面相对较强的现状仍支撑避险资金涌入。随著这些政策冲击的结束,基本面的回归将开始推动美元长期走弱。一个危险的问题是,在过往全球化的时代,全球贸易顺差大国以及OPEC石油利润对美债的购买支撑了美国的借贷,并压低了利率水平。如今即使有贸易协定,这些贸易大国恐无力也无意再大幅增加美债购买。中东国家在当前油价水平下更需要填补自身的财政亏空,而在当前美债最大的持有国日本看来,其在汇率对冲后的收益率并没有日债高。今年以来美债最大边际买家是美国本土银行。但上个月所爆发的回购市场'钱荒'显示美国银行业的超额储备金已不足以满足为政府赤字融资并维系国内信贷扩张的需要。联储当前通过每个月600亿美元短期国债的购买注入流动性,但银行是否愿意承担期限错配的风险维持对中长期国债的需求令人怀疑。这或意味著供需关系的恶化将推升借贷成本至美国经济难以承受的水平,而最终将迫使联储重启真正的量化宽松为政府赤字融资,从而加速推动美元的走弱和全球流动性改善。这对投资意味著什么?历史上美元走弱周期伴随著新兴市场资产相对跑赢周期的打开。从2011年起诸多新兴市场国家历经联储削减宽松、美元流动性恶化与全球贸易战等诸多冲击。当全球流动性重回宽松,强美元不再成为各国央行货币政策的障碍时,一些正实施正确的结构改革的国家(如中国、巴西),以及另一些正受益于地缘政治关系变化所带来的历史性机遇的国家(如东南亚)的本币资产,也许正在逐渐走向光明。有关易方达资产管理(香港)有限公司易方达资产管理(香港)有限公司('易方达香港')成立于2008年,获得香港证监会核准,从事第一类(证券交易)、第四类(就证券提供意见)及第九类(提供资产管理)受规管活动。易方达香港作为易方达基金管理有限公司('易方达基金')唯一的国际业务平台,在香港布局多年,为全球投资者提供包括权益、固收及另类投资等类别的双向及跨境资产管理服务,并在香港本地、欧洲及美国布局了多只公募、私募及ETF产品。公司旗下产品多次被包括Morningstar、Lipper、AsianInvestor、Benchmark在内的权威机构授予殊荣,所获成绩在同行业中遥遥领先。易方达香港的母公司是易方达基金管理有限公司,成立于2001年,总部位于广州,旗下设有北京、广州、上海等分公司和易方达国际控股有限公司(下设有易方达香港)、易方达资产管理有限公司等多个子公司。截至2018年6月30日,易方达总资产管理规模约13,098亿元人民币(含香港和国内子公司),属中国规模最大的综合性资产管理机构之一。易方达基金拥有公募、社保、企业年金、专户、QDII、QFII、RQFII等中国基金行业全部业务牌照。2014年8月,易方达基金通过了全球投资业绩标准(GIPS)的独立验证,在投资业绩上的评估已达到国际标准,在国际化的道路上又迈出了坚实一步。除了共享易方达基金的丰富资源外,易方达香港自身亦拥有一支经验丰富的一体化国际投研团队,涵盖权益、固定收益及另类投资板块。同时,公司还拥有一支强大的跨境运营团队,能够同时满足注册在香港、开曼、欧洲和美国等不同国家和地区产品的高效运作。结合易方达基金的全球战略目标,易方达香港致力于提供专业化的资产管理服务,让全球投资者能够分享中国经济发展的成果;并通过搭建国际资产配置平台,满足国内投资者对全球金融资产的配置需求。免责声明本文件不构成对任何人投资易方达资产管理(香港)有限公司管理的任何基金或产品之邀请或建议。投资涉及风险,包括损失本金。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用,亦非未来表现或回报的指引。在决定是否适合投资前,投资者应查阅有关基金或产品的销售文件以了解进一步详情,包括有关基金或产品的特点及风险因素等。本文件仅载有一般信息,并不代表一般或特定的投资建议。本文件可能含有“前瞻性”信息。这些信息可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。本档并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本文件所载的任何意见,只反映本公司于发布尔日的判断,可因其后的条件转变而作出变动。本文件所载的信息及意见取自易方达资产管理(香港)有限公司认为可靠的来源,这些分析和信息并未经独立核实,亦不保证其准确性。本文件所载的资料、意见及推测反映本公司于发布尔日的判断,可随时更改而毋须另行通知。本文件谨供阁下参考用途,未经易方达资产管理(香港)有限公司书面同意下不可作任何复印或发布。本档可能包含部份未获证监会认可的基金或产品,未经认可基金不可向香港公众人士(符合《证券及期货条例》专业投资者资格的人士除外)发售。本档并非广告。本文件之内容未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。2018易方达资产管理(香港)有限公司。如有垂询,请联络:易方达资产管理(香港)宣传策划部(Jenny Pan)3929 0976 / jenny.pan@efunds.com.hk客户服务部3929 0960 / clientservice@efunds.com.hk文件: http://n.eqs.com/c/fncls.ssp?u=XBLNIYOAVO标题: 【环球易见】周宇:美元的兴衰2019-11-07 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。浏览原文: http://www.todayir.com/tc/index.php